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这份信心源于向上向好的发展态势。今日温州，新旧动能正加速转换、城市建设正加速蝶变、软硬环境正加速提升，经济持续稳定向好，城乡面貌发生了深刻变化，得到了方方面面的充分肯定，大家都对温州经济的生机活力、温州城市的巨大变化给予很高评价。这份信心源于干事创业的浓厚氛围。温州历来是创业创新的沃土，市场活力一直十分旺盛。今年前三季度，全市新增民营企业3.6万户，增长43%，比全省平均高24个百分点，全市市场主体增至95万家，居全省第2位，其中企业24.6万户，相当于每10个温州人中就有一位老板，每27个温州人中就拥有一家企业。

在项目建设期内，地方政府还可以通过继续发行地方专项债补充项目投资资金。以天津市滨海新区汉沽老城区、轻纺经济区等共9个地块的土地整理储备项目为例，该项目总投资合计398.35亿元，计划融资327.3亿元，通过发行“18天津07”土地储备专项债融资54亿元，未来计划继续发行总计253.31亿元的专项债券用于该项目建设。

正文Evidence&Analysis从2008年金融危机以来，我国经济持续处于结构性转型带来的阵痛期，但在过程中又伴随着周期性的波动。尽管货币政策框架在结构性转型中也在不断变化，但货币政策周期往往伴随着经济的周期性波动。2018年，外有中美贸易战，全球贸易量开始回落，内有地方政府去杠杆，信用紧缩带来的冲击。经济在内外双重夹击下，下行压力不断增大。面对经济的回落，央行在2018年4月重启降准，货币政策再一次由紧转松。随着之后连续4次降准，市场对于经济企稳的预期不断上调，我们通过对此前货币宽松到经济见底的回顾，来比较此次与以往的异同，希望对投资者有所启发。

2．五项基本社会保险单位缴费率由36.5%降至23.5%，降低13个百分点。其中养老保险单位缴费率降低12个百分点，失业保险单位缴费率降低0.5个百分点，工伤保险单位缴费率降低0.5个百分点。3．五项基本社会保险个人缴费率由14.5%降至8%，降低6.5个百分点。其中养老保险个人缴费率降低4个百分点（将个人账户与现行企业年金合并为第二支柱，取消现行企业年金个人4%的缴费），医疗保险个人缴费率降低2个百分点（将医疗保险个人账户移出基本医疗保险范围，并入补充医疗保险），失业保险个人缴费率降低0.5个百分点（个人不再缴纳失业保险费）。

此外，在美国通用会计准则下，2018年二季度京东净亏损为22.125亿元，相比去年同期净亏损2.87亿元，亏损大幅升高。由此可见，京东营收方面虽然依旧增长平稳，但是净利润却下滑明显。那么究竟是什么原因导致利润下滑？一方面，数据显示京东上半年研发与物流成本都在持续增加，尤其研发投入。财报显示，二季度公司技术研发投入为27.81亿元人民币，较去年同期的15.46亿元人民币增长达79.8%。

□任孟山（北京学者）责任编辑：余鹏飞来源：固收彬法【天风研究·固收】 孙彬彬/高志刚摘要：专项债资金并不能作为一个项目的资本金，反而需要项目资本金到位的情况下，通过发行专项债为项目融资（很多专项债项目已经开工）。与此同时，地方政府也无法仅依靠一期专项债就可以完全覆盖项目融资需求，未来还需要通过继续发行专项债或者贷款等其他融资方式继续完成项目融资。